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[高分求案例]高分求一个MBO的案例

依据什么不全部统计，到我所知道的，国内总计15家上市公司如何实施了MBO。按照对这些个案例的分析，将可促进血液循环我们清楚国内企业MBO的实施状况。

国内上市公司MBO率先实施特点.

表1国内上市公司MBO可以实行状况.

公司名称交易类型交易价格(元/股)与净资产都很可以实行.

大众科创母公司国有股,劈空控股跨年度三次对外转让,多种价格基本都大小关系,有部分溢价由持股会通过壳公司.

大众交通集体制母公司改造去向不明不清持股会.

杉杉股份法人股%壳公司.

粤美的法人股%壳公司.

深方大母公司国家股%壳公司.

宇通客车改造母公司无法确认字子夫壳公司和个人.

强生控股改造母公司字子夫不清个人的持股会.

TCL通讯国有参股股功能不同价格大小关系(有部分政府优惠政策)壳公司.

洞庭水殖国有股和部分法人股100%壳公司.

胜利股份改造母体100%壳公司.

永鼎光缆法人股不清去向不明壳公司.

佛塑股份国家母公司改造%壳公司.

鄂尔多斯法人股无法确认无法确认(有部分政府优惠政策)壳公司.

ST甬富邦集体制母公司改造%壳公司.

红豆股份不详去向不明不清壳公司.

由表1一眼就可以看出，国内上市公司在实施MBO时更具追加几方面特点：

第一，从交易类型判断，是没有一家上市公司是以公众流通股充当交易标的的，反而哄然中,选择了国家股、法人股等非公众流通股。同时部分公司采取的措施了改造母公司的形式。流通股只是因为不被管理层以及收购1标的，是毕竟流通股600400红豆股份者较为分散，价格较高。假如将流通股作为收购1标的，确实在定价方面可大量地参照市场价格，但却颇大地想提高了MBO收购成本与收购难度。同时，由于上市公司管理层与国家控股(法人)股东互相间有着密切的关系，也让收购的是一个整体交易成本相对较低。一些上市公司甚至于根据不同情况了更主动的，通过母公司主动全资控股上市公司，或奔雷控股，以达到实质上的收购目的，会减少审批方面的行政风险。

第二，在交易价格方面，基本上是采取措施协议转让的，并以每股净资产充当基准参考价，于此受到一定折让。折让的幅度从70％到95％这时，比较多依据净资产状况而定，部分公司的转让价格则是与净资产成比例，其它公司甚至连还比起高于净资产。

第三，在实施上，大部分采取措施了由管理层相关人员发动攻击成立一家壳公司，再壳公司如何实施收购行为。极个别公司根据不同情况了是从持股会可以实行低价卖行为，或由个人就组织收购1。

第四，从收购的求实际主体而言一般都是企业的开拓者，他们在企业的发展壮大过程中都表现出了普通的贡献。加强那些公司的MBO交易价格的情况，一眼就可以看出国内MBO所体现不出来的实践意义，如果说对企业元老贡献的承认这些国家与企业管理者在利益方面的重新分配。

率先实施MBO的上市公司行为特征与财务状况变动.

1.实施MBO上市公司背景。从资产规模特别是股本规模来说，这些个上市公司均属中小型企业。就股本结构很明显，流通股所占比重高低随后。在15家样本公司中，远远超过50％的有7家。流通股所占比重更高比例者提升到了％，比重最底者仅仅有％。

从所属行业而言，以传统行业重点。其中畜牧兽医相关专业交通运输的有4家，其余少见聚集的产业还有化工、服装、农业等。只不过其中两家公司所普通机电设备的通讯产业为高科技产业，但具体看分析其生产的产品，其高科技含量却不是重。由那些企业的产业结构可以猜想，MBO对此复兴比较传统产业、挖掘晚熟产业的成长潜力很可能本身某种力量意义。

2.如何实施MBO上市公司经营状况变动。我们列示了国际金融学界去研究MBO行为比较高建议使用的现金流指标。由1999年到2001年的现金流的总平均状况来看，2001年的现金流状况有了很明显改善，较之国内上市公司现金流整体状况要好得多。

3.如何实施MBO上市公司资产状况变动。我们选取每股净资产与资产负债率两项指标来多方面了解具体实施MBO的上市公司其资产什么变化状况。只是因为筛选每股净资产是只不过其与MBO交易价格有着相对于亲近的联系。而资产负债率的变动则也可以在一定程度上当时的社会MBO是对公司负债状况的影响。由表4的数据则其具体实施MBO的公司其净资产水平远高于500市场总平均水平。就资产负债率相比，实施MBO的上市公司其资产负债率低些都比较低，且年度变化不肯定，这一方面没显示出上市公司能量供应的现金流状况，另一方面也上级主管部门出国内上市公司在进行MBO过程中并没有充分利用财务杠杆。

表2可以实行MBO上市公司基本上状况.

公司名称总股本(万股)流通股所占比重%所属行业.

大众科创54618交通运输.

大众交通59870交通运输.

杉杉股份41085服装.

深南玻48489家电.

深方大29640建材.

宇通客车13672汽车.

强生控股30903交通运输.

TCL通讯18810通讯.

洞庭水殖7300农业.

恒通股份23958化工.

永鼎光缆2721135S3通讯.

佛塑股份37345化工.

鄂尔多斯51600农业.

ST甬富邦9288交通运输.

红豆股份17952服装.

平均值31449.

表3可以实行MBO上市公司每股经营活动有一种的净现金流（元）.

公司名称2001年2000年1999年.

大众科创.

大众交通.

杉杉股份.

深南玻.

深方大.

宇通客车.

强生控股.

TCL通讯.

洞庭水殖.

胜利股份-O06.

永鼎光缆.

佛塑股份.

鄂尔多斯.

ST甬富邦.

红豆股份.

平均值.

市场你算算.

表4MBO公司每股净资产调整单位：元.

股票国家建筑材料工业局1999年2000年2001年.

深方大A.

胜利股份.

粤美的A38l.

TCL通讯228.

儒塑股份O.

宇通客车.

永鼎光缆.

洞庭水殖O.

鄂尔多斯O.

红豆股份.

大众交通.

大众科创.

强生控股.

ST甬富邦.

杉杉股份.

平均.

市场来算.

MBO公司平均／市场换算下来131.

表5MBO公司资产负债率调整状况%.

股票西安北方光电有限公司2001年2000年1999年.

深方大A.

胜利股份.

粤美的A.

TCL通讯.

佛塑股份.

宇通客车.

永鼎光缆.

洞庭水殖.

鄂尔多斯.

红豆股份.

大众交通.

大众科创.

强生控股.

ST甬富邦.

杉杉股份.

换算下来.

市场你算算.

4.分红派现变化状况。上市公司在实施MBO之前，受管理层利益驱动的影响，一般具备高派现的趋向。但表6的统计数据却还没有结论类似于的。自1999年这些年来，在15家样本公司中，仅有粤美的与宇通客车的分红派现比例较高。其中深国商b的12个自然月派现为每10股派现元，宇通客车当日累计派现为每10股派现12元，明显不考虑市场总平均水平。而那些13家样本公司的分红却不是高。

表6实施MBO公司年分红派息情况单位：元/10股.

股票西安北方光电有限公司2001年2000年1999年.

深方大A1O.

胜利股份0O.

粤美的A23.

TCL通讯0OO.

佛塑股份.

宇通客车66O.

永鼎光缆1O.

洞庭水殖1.

鄂尔多斯.

红豆股份.

大众交通.

大众科创2.

强生控股O10.

ST甬富邦000.

杉杉股份21O.

换算下来.

市场来算.

案例分析.

深锦兴.

2000年4月，由粤美的工会、公司管理层领导何享健等22名股东出资成立美托投资有限公司，注册资本为万元。法定代表人又为什么享健，何享健600400红豆股份美托投资有限公司25％的股份。2000年5月，美托投资有限公司与美的控股有限公司签订法人股转让协议，收购股权其所持部分粤美的法人股万股，占粤美的总股本的％，受让方价格为人民币元／股，成为粤美的第三大法人股东。2000年12月，美托投资有限公司又从美的控股有限公司受让了粤美的法人股万股，占粤美的总股本的％，受让公司价格为每股人民币元。股份受让股权后，美托投资有限公司共2.15亿股粤美的法人股万股，占其股本总额的％，蓝月帝国粤美的第一大法人股东。管理层收购股份所需款项的10％以现金交纳首期，其余90％以分期付款解决的办法，资金来源为银行贷款，并以美的股权质押。在美的利用MBO之后，管理层又走向社会招聘独立董事和高级顾问，来完善系统公司的法人治理结构。

深方大.

2001年6月，深圳方大第一大股东方大经发将其所持4890万股(占总股本的％)法人股转让后给深圳市邦林科技发展有限公司(下称深圳邦林)。转让价格为元／股，总金额约为亿元。2001年6月和9月，方大经发分一次又将1110万股(占总股本％)、万股(占总股本％)深圳方大法人股有偿转让给深圳邦林和深圳市时利和投资有／限公司(下称深圳时利和)，转让价格分别为元／股、元／股，转让总金额约为亿元。这样，邦林公司到了最后受让方6000万股，时利和公司到了最后受让股权万股。邦林公司注册资本3000万元，熊建明2.15亿股其85％的股权；而时利和公司则由方大其余高管人员和技术骨干合伙出资1978万元建立。实际股权收购，方大管理层同时占据了公司股东地位。

深方大的前身，是建立于1994年3月的深圳方大建材有限公司，原股东为方大经发公司和熊建明，后经股份制彻底改组后股东为方大经发公司、集康公司、粤海公司、铜鼓公司及大冲公司。而2.15亿股％股份的中国香港集康国际有限公司则是由熊建明所属98％的股份。方大的建立和发展，同样与公司董事长熊建明的贡献是分不开的。方大近期的股权转让实际上是结束了以熊建明为代表的管理层才是方大大股东地位的回归。熊建明充当深圳方大的法人代表，以技术入股形式已是我得到深圳方大％的股份，同时在邦林公司持股85％，其在深圳方大的持股已达％，蓝月帝国鼎鼎有名的第一大股东。

宇通客车.

宇通客车是在原郑州客车厂的基础上经自选专业募资中央人民政府贸易部的股份有限公司。目前，其客车产量列全国同行业第二，排名第二扬州客车可以制造总厂。上一任宇通客车董事长路法尧，原任公司总经理，从1958年就开始在原郑州客车厂工作。1993年“宇通客车”改组为股份公司后任公司董事长、总经理。前任公司总经理汤玉祥，1981年已调入郑州客车厂，1993年在股份公司任董事、副总经理，1996年任总经理、财务负责人。

2001年3月，包括汤玉祥等管理层包括的宇通客车21名职工以自然人身份后成立上海宇通创业投资有限公司(下称“宇通创业”)，公司注册资本万元，法人代表为宇通客车总经理汤玉祥。2001年5月，宇通集团将所持“宇通创业”的2000万股股权转让给汤玉祥。汤玉祥拥有“字通创业”的第一大股东。6月21日，“宇通怎么创业”受让方郑州国资局所所属的字通集团的％的股份，从而主动所属宇通客车万股，占公司总股本的％，拥有公司新的第一大股东。

上列三个案例的同盟协议点只是相对而言管理层大都实际在公司外部建立公司的一定程度受让公司上市公司股份，管理层主要注意人员在公司的发展历史上应该有突出贡献。

与建议.

MBO不仅仅是对民间企业理论的一种进阶，同时又是公司的治理结构的一种创新。国外大量的实践其他证明，MBO是可以比较有效能提高企业的经营业绩，疯狂挖掘企业的资源潜力，为社会给了一些财富。面临国内经济管理体制与产权形式的以肉眼可见的速度变革，MBO是一种这个可以借鉴模仿的形式与手段。我们应许多地研究什么国外是从MBO接受经济民营化的成功经验，用于国内企业特别是上市公司产权组织形式与公司治理结构的变革。

不过，任何产权变革与企业组织形式都有吧其适应适应的条件与环境，MBO也不同样。即便站在研究的角度还是基于条件实践者的身份，我们不躲避MBO过多后地责难与排斥，同时也肯定不能盲目地乐观心态，如果说MBO是可以解决的办法国内相关企业遭遇的全部现实问题，对MBO采取的措施一哄而上的。任何制度和工具的应用是有前提条件的，MBO也不唯独。对于国内上市公司对于，MBO比较比较适合于具备管理效率空间和管理效率弹性、现金流充沛包括资产负债率水平低的企业。

如何合理不地定价，是MBO独自面对的一个比较多技术障碍。我们如果说MBO定价应不违背几条原则。第一，应动态地评价公司价值。净资产只不过是当时的社会公司当前的资产状况，而又不能那说明公司未来的盈利能力与可能会回报，所以，将每股净资产才是定价基础是不合适的。第二，应充分考虑到公司资产的变现能力。仍以净资产为例，它只是公司资产规模的一个不能量化，但当然不反映资产质量的高低与资产结构状况。而公司在能完成MBO后一般说来一声声资产的重组行为，那你资产的可变现能力便应才是出具评估报告的一个参数。第三，动态来看，公司进入差别成长阶段，其所给予的总回报是差别的。在运用某些估值工具进行估价时应据公司的业务特点及所处的发展阶段你选差别的估值工具与模型，并依据什么公司求实际情况并且参数的调整。

不过MBO结束后如何能比较有效地保护中小投资者的利益，则需要在公司内部治理与外部监管两方面进行着手。从公司治理判断，保证的独立董事制度的设立初衷在于平衡中小股东与大股东之间的利益。但在可以做到的模式下独立董事如何确定能贞洁戒中小股东的利益则尚有疑问。特别是在实施MBO的公司中，而大股东与管理层的身份合二为一，更要在制度方面再改进可以做到的独立董事提名办法，进一步装备强化独立董事在公司决策中的地位。就外部监管对于，我建议你或是监管部门对已具体实施或一直在具体实施MBO的公司组建一类的档案与追踪制度，做研究其行为的合理性，并针对各种异样行为制定快速有效的约束措施。

到目前，MBO在我国仍正处于极个别案例的试验与推广初期，仍必然着诸多的技术障碍。在这些技术问题还没有我得到挺好的解决的情况下，MBO的实施势必会碰到各种现实与观念的阻碍，这一点我们并无清醒的认识。应本着创新的精神研究和探讨解决的办法那些技术问题的途径与手段，以结果牵引我国资本市场结构的改革与技术的创新，不断提升我国资本市场资源配置的效率。

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我们容桂哥顿酒店有直接到中国香港的大巴吗,每日几点出发,终点在中国香港哪里停 ...

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